High Yield-virksomhedsobligationer gav et godt afkast i 2021 – men kan det fortsætte?

Gode absolutte og relative afkast på HY-virksomhedsobligationer

Sparinvests HY-afdelinger afsluttede 2021 i fin stil med en stigning på ca. 1% alene i december. Denne stigning fuldendte at rigtig godt år, hvor investorerne i afdelingen Sparinvest Virksomhedsobligationer HY fik et afkast på over 5%. Denne stigning lå højere end såvel benchmark (2,2%) som konkurrenterne målt ved Morningstar-kategori-indekset (2,8%).

Sparinvest tilbyder to Investment Grade-afdelinger, hvor den primære forskel er, at de har forskellige renterisiko. Afdelingen Sparinvest virksomhedsobligationer IG KL A har delvist afdækket renterisikoen, og varigheden ligger på ca. 3. Det vil sige, at afkastet er mindre følsomt over for rentestigninger. Modsat er der ingen renteafdækning på SICAV Global Investment Grade, hvor varigheden ligger på ca. 6.

I løbet af 2021 har vi oplevet rentestigninger i såvel USA som i Europa. Det er den primære årsag til, at afdelingen Sparinvest Virksomhedsobligationer IG KL A har klaret sig bedre end mange af konkurrenterne i Morningstar-kategorien, hvor de typisk ikke foretager renteafdækning.

Afkast i pct. 2021

Medvind fra alle sektorer – næsten

Afdelingen Sparinvest virksomhedsobligationer HY gav et merafkast i forhold til benchmark på ca. 3 pct. point i 2021. Hvis vi kigger nærmere på, hvad der bidrog til merafkastet i HY-afdelingerne, så er det bredt funderet, hvor 10 ud af 11 sektorer bidrog positivt til merafkastet.

De sektorer, der bidrog særligt positivt, var energi- og ejendomssektoren. Energisektoren, som vi har haft en overvægt i, var særligt begunstiget af stigende oliepriser i kølvandet på genåbningen af den globale økonomi. I den mere gældstunge ejendomssektor havde vi en undervægt, hvilket bidrog positivt, da ejendomssektoren generelt var under pres i 2021 pga. en række konkurser i særligt Kina.

Samtidig var værdipapirudvælgelsen stærk, idet gennemsnitsafkastet på positionerne inden for ni ud af 11 sektorer var højere end det tilsvarende for benchmarket. Det er et lignende billede for afdelingen Sparinvest Virksomhedsobligationer HY Kort. HY-fondenes udvælgelse af obligationer, der fokuserer på obligationer med en høj rente i forhold til gældsniveauet og stabiliteten i selskabets aktiver, har altså vist sig utrolig succesfuld i 2021.

Bidrag til mer-afkast

Gode men mere beskedne afkast for HY i år

De finansielle markeder startede året særdeles nervøst, hvor fokus var på stigende inflation, renteforhøjelser i USA samt stigende geopolitisk uro omkring Ukraine. Virksomhedsobligationerne var således også ramt og ligger ved redaktionens afslutning med fald på omkring 1,5%.

Den rente, investor opnår på eksempelvis HY-obligationer, ligger 3,9% over statsobligationsrenten, hvilket er mindre end det historiske gennemsnit men højere end det historiske lavpunkt. Afkastpotentialet for HY-virksomhedsobligationer er hovedsagligt en funktion af spændbevægelserne, konkursniveauerne og i mindre grad statsrentebevægelserne. De lave konkursniveauer forventes at forsætte i 2022. Med et uændret spændniveau resulterer det i et forventet årsafkast på ca. 4% for HY-markedet.

Kilde: ICE Bond Indicies, Moody’s, Sparinvest, data per 31-12-2021

Fonden varierer fra markedet ved at have en højere gennemsnitlig rente, og samtidig er selskabernes gældsniveau samt volatilitet lavere i fonden sammenlignet med det generelle marked jf. udvælgelsesmetoden beskrevet tidligere. Dermed har fonden efter vores opfattelse et bedre forhold mellem det forventede afkast og risiko i forhold til det generelle marked – altså en merværdi i fondens positioner i forhold til resten af markedet. Herfra skal selvfølgelig fratrækkes omkostninger for fonden. Vi forventer derfor, at vi vil kunne skabe et godt, positivt afkast i 2022, der dog vil ligge en anelse lavere end i 2021.

Dette er markedsføringskommunikation. Der henvises til prospekterne for Investeringsforeningen Sparinvest, Sparinvest SICAV og PRIIP KID, før der træffes endelige investeringsbeslutninger. Historiske afkast og hidtidig kursudvikling kan ikke betragtes som en garanti for fremtidige afkast og kursudvikling, ligesom investering altid er forbundet med risiko for tab, blandt andet som følge af markeds- og valutaudsving. De præsenterede scenarier er et skøn over den fremtidige performance baseret på dokumentation fra tidligere performance om, hvordan værdien af denne investering/aktuelle markedsforhold varierer og er således ikke en nøjagtig indikator for den fremtidige performance. Det, du får, vil variere afhængigt af, hvordan markedet udvikler sig, og hvor længe du beholder investeringen/produktet. Vær opmærksom på, at indholdet kan tage udgangspunkt i, hvad der aktuelt sker på markederne eller i samfundet. Se derfor altid efter datoen, inden du eventuelt reagerer. Information om ESG og/eller bæredygtighedsrelaterede aspekter ved investeringen i den promoverede fond kan findes i prospektet. Læs om Sparinvests tilgang til ESG og bæredygtighed her https://www.sparinvest.dk/baeredygtig-investering.