Er dine investeringer for ensidigt eksponeret mod stigende renter og inflation?

Selv om aktiemarkedet lige nu har stigende renter og inflation som et toneangivende tema, så gør man klogt i ikke at omlægge hele sin portefølje til udelukkende at indeholde aktier, som trives i netop dette miljø. Det mener chefstrateg Frederik Engholm.

”Vi er ikke bange for at have en eksponering mod stigende renter og inflation, men vi mener, at man skal passe på med at være for ensidigt eksponeret lige nu,” siger Frederik Engholm og uddyber:

”Det er vigtigt at have sig for øje, at den høje inflation er kommet af nogle specielle grunde og også hurtigt kan gå væk igen. Af den grund er det ikke en god idé at placere sig for ensidigt i aktiemarkedet.”

"Den økonomiske aktivitet er skævvredet, og vi ser nogle flaskehalse i verdensøkonomien, der er så voldsomme, at det trækker inflationen i nogle specifikke varekategorier op på niveauer, som vi ikke har set i 10, 20 eller endda 30 år."
Chefstrateg Frederik Engholm

Usædvanligt forløb er årsag til stigende rente og inflation

Der er ikke tale om et – i økonomisk forstand – traditionelt forløb med stigende inflation og renter, siger Frederik Engholm. Normalt vil renterne begynde at stige, når der er fuld damp på kedlerne i økonomien, arbejdsløsheden er lav, og der er begyndende overophedning.

”Det, der sker nu, er lidt noget andet. Vi står i en situation, hvor arbejdsløsheden mange steder er højere end før corona-krisen, og meget af den økonomiske aktivitet er ikke fuldt normaliseret endnu, fordi mange brancher stadig er i knæ og har masser af ledig kapacitet,” siger Frederik Engholm og nævner fly-, turisme- og oplevelsesindustrierne som eksempler på brancher, der kæmper med at komme tilbage på normalt aktivitetsniveau oven på corona-krisen.

En række andre brancher – særligt de, der producerer fysiske varer – oplever omvendt en enorm efterspørgsel og melder om udbredt mangel på komponenter og arbejdskraft, eller også er de udfordret af lange leveringstider.

”Så den økonomiske aktivitet er skævvredet, og vi ser nogle flaskehalse i verdensøkonomien, der er så voldsomme, at det trækker inflationen i nogle specifikke varekategorier op på niveauer, som vi – alt efter, hvor vi kigger hen – ikke har set i 10, 20 eller endda 30 år. Det bidrager til at trække den samlede inflation op, og det har så fået renterne til at stige,” forklarer Frederik Engholm.

Aktier påvirkes forskelligt af renter og inflation

Som investor skal man være opmærksom på, at situationen er usædvanlig, og den økonomiske aktivitet er skævvredet. Derfor reagerer forskellige dele af aktiemarkedet også på forskellige faktorer.

”Nogle brancher er meget påvirkede af den stigende inflation. Industri- og materialesektorerne er eksempelvis presset af de stigende priser på olie og gas, fordi det er sektorer med et stort energibehov. Der skal man nok passe på med at være for tungt eksponeret i begge brancher på samme tid. Herunder er også bilbranchen særligt hårdt ramt af lange leveringstider på nøglekomponenter som mikrochips, hvilket sætter hele fabrikker i stå,” siger Frederik Engholm.

Dele af aktiemarkedet er mere upåvirkede af inflationen i sig selv, men døjer i stedet med selve bekymringen om, at højere inflation kan fremrykke pengepolitiske stramninger og rentestigninger. Særligt de såkaldte vækstaktier, fx mange tech-selskaber, lider under dette.

”De bryder sig ikke om højere renter, fordi meget af deres værdi består i, at de forventer at tjene endnu flere penge i fremtiden, og højere renter udhuler værdien af den fremtidige indtjening,” forklarer Frederik Engholm.

Value nyder godt af højere renter

Modsat vækstaktierne klarer de såkaldte Value-aktier sig bedre i et marked med stigende renter. Deres værdiansættelse er nemlig i højere grad baseret på deres indtjening i dag.

”Det er f.eks. finanssektoren og særligt bankerne, der har det godt med højere renter. Og vi har længe sagt, at det er en god idé at være eksponeret mod finanssektoren, når det stadig er usikkert, hvor meget renterne vil stige. Så dem har vi på overvægt, selvom vi ikke har en forventning om, at centralbankerne vil skynde sig med at hæve renterne,” siger Frederik Engholm.

Usikkerheden om, hvor lang tid der endnu vil være flaskehalse, varemangel og prisstigninger, vil præge verdenshandlen og presse inflationen op ad.
Netop usikkerheden gør det til en god idé at have en bred sektoreksponering i sine aktier. Så undgår man at blive efterladt på perronen, hvis situationen gradvist vender tilbage til normalen i løbet af 2022 og dermed vil lægge en dæmper på inflationen og renteudviklingen.
Det er værd at hæfte sig ved, at de globale aktiemarkeder efter faldene i september måned har rystet noget af inflationsfrygten af sig og er mere eller mindre tilbage til sommerens kursniveauer.

”På den måde er det overordnet indpriset i de globale aktier lige nu, at renter og inflation ikke kommer til at stige til et niveau, som aktiemarkedet ikke kan håndtere,” slutter chefstrateg Frederik Engholm.