FOKUSFOND – Sparinvest Value Emerging Markets

Sparinvest Value Emerging Markets er gået imod strømmen og har givet et positivt afkast på 0,4% i år, mens sammenligningsgrundlaget, målt ved MSCI EM, er faldet 5,3%. Det er ganske pænt i lyset af, at de globale aktiemarkeder er faldet ca. 6 pct. Investorerne i Sparinvest Value Emerging Markets høster nu frugterne af at have været tålmodige gennem en længere periode. Value-tilgangen har gennem en årrække været udfordret relativt til vækst-aktier, men meget tyder på, at dette er ved at vende – og det går stærkt.

Afkast for Sparinvest Value Emerging Markets KL A relativt til benchmark

Data pr. 29.04.2022

Der er overodnet tre årsager til, at Value Emerging Markets har klaret sig relativt godt i år:

• Medvind fra Value-strategien
• God aktieudvælgelse
• Frasalg af russiske aktier

Frasalg af russiske aktier

Det er vanskeligt at diskutere udviklingen i Emerging Markets-aktier uden at komme omkring den ulykkelige situationen i Ukraine og russiske aktier. I forbindelse med Ruslands invasion af Ukraine besluttede Sparinvest at frasælge alle russiske aktier. Hvis vi kigger dybere ind i forløbet for Sparinvest Emerging Markets, så var fonden undervægtet Rusland ved årsskiftet med blot to investeringer; en investering i dagligvarekoncernen Magnit og en mindre investering i olieselskabet Lukoil. Før invasionen blev positionen i Lukoil frasolgt, og umiddelbart efter invasionen blev positionen i Magnit også solgt. Fonden kom således hurtigt og effektivt ud af de to russiske aktier. Efterfølgende er alle russiske aktier også udgået af sammenligningsgrundlaget MSCI EM. Undervægte i Rusland samt den hurtige og effektive exit af de russiske akter har bidraget positivt til den relative afkastudvikling.

Medvind fra Value-strategien

Investeringsstilen Value har haft solid medvind den seneste periode, og det er den primære årsag til, at Value Emerging Markets har klaret sig bedre end både sammenligningsgrundlaget og konkurrenterne. Vi har oplevet et generelt skifte i investeringsadfærd, hvor investorfokus er gået fra at være rettet mod vækstaktier til nu at være rettet mod de billige Value-aktier. Den tendens har været gældende for såvel de udviklede markeder som for Emerging Markets-aktier.

De stigende renter har været katalysator for Value-strategien. Igennem en årrække har vækst-aktier klaret sig bedre end Value-aktier. Den udvikling har samtidig haft den konsekvens, at aktiernes prissætning relativt til Value-aktier har ramt rekordniveauer. Mange markedsdeltageres øjne har derfor været stift rettet mod netop prissætningsforholdet mellem Value- og vækst-aktier.

Det, som mange Value-investorer har ventet på, er, at renterne skulle stoppe med at falde – eller måske begynde at stige, da det historisk har været én væsentlig katalysator for, at prissætningsforholdet vender mod mere normaliserede niveauer. Dette scenarie er netop i gang med at udspille sig.

God aktieudvælgelse

Merafkastet i Value Emerging Markets kommer ikke alene fra et skift i investeringsadfærd, men også fra udvælgelsen af de ’rigtige’ Value-aktier. Så foruden, at Value-strategien har klaret sig godt relativt til vækst-aktier og det generelle marked, så har teamet bag fonden samtidig formået at vælge de Value-aktier, som har bidraget særligt positivt til afkastet. Den stærke performance er derfor ikke skabt på baggrund af over- eller undervægte i enkelte regioner. Dette er et godt billede på, at den aktive tilgang til aktieudvælgelsen har båret frugt.

Hvis vi kigger ned i maskinrummet, kan man med glæde konstatere, at de sektorer, som har bidraget til det positivt afkast er bredt funderet. Det er dog én sektor, som skiller sig særligt positivt ud. De udvalgte aktier i den finansielle sektor er steget med 14% i år. Finansaktierne har gennem en længere årrække været presset af bl.a. faldende renter. Men ikke overraskende har inflationsfrygten og de stigende renter det seneste år øget investorernes interesse i eksempelvis bankaktierne. De finansielle aktier udgør ca. 32% af Sparinvest Value Emerging Markets, og derfor har den gunstige udvikling i sektoren samt en god udvælgelse af finansielle selskaber ikke mindst haft en stor betydning for afkastet i år – både absolut og relativt.

En anden årsag til, at fonden har performet bedre end MSCI EM, er, at fonden ikke indeholder benchmark-aktier som Tencent, Alibaba og Meituan, som har domineret sammenligningsindekset, og som efter flere år med gode afkast har skuffet i år. Fonden består af ca. 55 nøje udvalgte aktier, som tilsammen skaber fundamentet for Sparinvest Value Emerging Markets.

Value-aktier har fortsat et stort potentiale

Det er oplagt at spørge sig selv, om det er nu, man skal tage sit gode afkast i Value-aktier og finde et alternativ. Det, tror vi, er alt for tidligt. Det er vanskeligt at forudsige kortsigtede udsving på aktiemarkederne, renteniveauerne samt udviklingen i forskellige investeringsstile. Men vi ser fortsat et godt potentiale for Value-aktier i Emerging Markets, og vores aktieudvælgelsesproces betyder, at vi ikke kun sigter efter at tilbyde en eksponering til Value, men også en eksponering til individuelle aktier, der har potentiale til at levere et højere afkast end det generelle aktiemarked. Hvis du er af den overbevisning, at renterne vil blive på nuværende niveauer eller endda stige, så kan det være, at Sparinvest Value Emerging Markets er noget for dig.

Dette indhold er alene udarbejdet til information og inspiration og skal derfor ikke betragtes som en konkret anbefaling om investering. Tal altid med en rådgiver, hvis du overvejer at foretage en investering, og få afdækket, om en given investering passer til din investeringsprofil. Historiske afkast og hidtidig kursudvikling kan ikke betragtes som en garanti for fremtidig afkast og kursudvikling, ligesom investering altid er forbundet med risiko for tab.
Vær opmærksom på, at indholdet kan tage udgangspunkt i, hvad der aktuelt sker på markederne eller i samfundet. Se derfor altid efter datoen, inden du eventuelt reagerer.